雄安首家独角兽登岸港股 梅卡曼德的“眼脑手”

　　另一个值得关心的维度是合作款式。跟着具身智能赛道持续升温，海康威视、奥普特等企业正加快切入工业视觉场景，埃斯顿、汇川手艺等本体厂商也正在自研视觉模块以削减对外采购。梅卡曼德“不做零件”的定位正在避免间接合作的同时，也意味着它无零件厂商那样通过硬件绑定来锁定客户。若何正在巨头环伺中连结22。1%的市场份额并持续扩大，是上市后办理层需要回应的主要命题。

　　此中Baillie Gifford出资6000万美元，泰康人寿出资4000万美元，基石投资者合计获配1435。13万股，占发售股份总数的62。02%。Baillie Gifford以极致持久从义闻名，曾沉仓特斯拉、英伟达并持有多年；泰康人寿正在2026年港股新股市场中已结构智谱、壁仞科技、宁德时代等多家硬科技龙头。国际长线资金取资管机构的集体坐台，被市场解读为对具身智能根本设备赛道的持久看好。

　　从财政数据来看，梅卡曼德呈现出高增加、高毛利取持续吃亏并存的特征。营收层面，公司2023年至2025年营收别离为1。81亿元、2。69亿元及3。89亿元，同比增加73。1%。毛利率从2023年的39。1%攀升至2025年的64。6%，2026年一季度维持正在64。8%的高位，这正在硬件制制业中较为稀有，已接近SaaS企业的程度。

　　谈及落户雄安的缘由，邵天兰曾暗示，雄安本地大规模城市扶植和财产升级的现实需求，刚好为具身智能手艺的落地供给了实践场。

　　值得关心的是，公司公开辟售的超高热度取上市首日市场表示之间的落差。公开辟售部门录得3835。36倍超额认购，约25。25万人申请，中签率仅约0。04%，冻结资金规模复杂，刷新了本年港股机械人IPO的认购记载。散户投资者对“具身智能第一股”概念的热情可见一斑。而上市首日，公司股价开盘后一度触及102港元，盘中走势震动，首日收盘价最终定格正在99。8港元/股。

　　不外，这套手艺系统的价值最终需要通过贸易化落地来证明——目前公司累计办事客户1605家，此中包罗跨越100家《财富》世界500强企业，但若何将这些头部标杆案例为更普遍的市场渗入，仍是摆正在办理层面前的长线课题。

　　从资金用处来看，本次IPO募资净额约31。8%用于研发投入，29。4%用于扩大全球影响力，25。2%用于丰硕产物组合，5。0%用于扩大产能，8。6%用于营运资金。公司正在招股书中明白暗示，估计将来两到三年仍将继续吃亏。

　　正在登岸港交所之前，公司已获得IDG本钱、美团、红杉中国、源码本钱、英特尔本钱、启明创投等多轮支撑，累计融资超20亿元。2025年7月完成的Pre-IPO轮融资投后估值已达63。67亿元。

　　灼识征询预测，AI+3D视觉指导手艺正在通用智能机械人范畴的渗入率将从当前的5。1%提拔至2035年的约22。2%，万亿级的物理世界智能化才方才拉开序幕。

　　吃亏的次要来历是持续的研发投入，公司研发开支常年维持正在1。09亿元至1。19亿元区间，再加上全球化发卖收集的扶植成本和赎回欠债账面价值变更带来的非现金性吃亏，配合加沉了账面吃亏幅度。

　　正在具身智能赛道群雄逐鹿的当下，绝大大都公司选择制本体——人形、四脚、机械臂，纷歧而脚。梅卡曼德走了一条判然不同的：不做零件，只做机械人的“眼脑手”。

　　零件、专注焦点组件的企业，被市场称为“具身智能眼脑手第一股”。公司以发售价区间上限——每股101。70港元完成订价，全球发售2314。06万股新股，所得款子净额约22亿港元。公开辟售部门录得3835。36倍超额认购，约25。25万人申购，触发还拨机制后最终发售股份占比由5%调至20%，一举刷新本年港股。

　　记者就公司何时实现盈利均衡、后续市场拓展、手艺迭代标的目的等问题联系梅卡曼德方面，截至发稿未获答复。

　　本次IPO最惹人瞩目的，是可谓分量级的基石投资者阵容。由苏格兰百年资管巨头Baillie Gifford领投，中国安全资管龙头泰康人寿、华尔街量化买卖机构Jane Street、比亚迪旗下财产本钱Golden Link、养老基金NGS Super Fund、易方达等9家机构合计认购1。86亿美元。

　　这意味着市场需要脚够的耐心期待盈利拐点的到来，而这个拐点的呈现，取决于几个环节变量：海外市场可否复制中国市场的增加曲线、系统集成商渠道的依赖度可否逐渐降低，以及Mech-GPT大模子等软件产物的占比可否持续提拔从而进一步拉高毛利率。

　　招股书中还有两个数据值得关心。其一是海外营业的扩张速度。2023年至2025年，海外收入从5860万元增加至1。955亿元，年复合增加率达82。7%，海外收入占比从32。4%升至50。3%。公司已正在慕尼黑、日本东京、美国、韩国首尔设立子公司，营业笼盖近50个国度和地域。当大都中国从动化企业仍深耕本土市场时，梅卡曼德已率先完成全球化结构。

　　灼识征询的数据显示，按2025年收入计，梅卡曼德正在全球AI+3D视觉指导通用智能机械人组件市场的份额约为22。1%，排名第一。该市场当前全体规模仅18亿元，正在通用智能机械人范畴的渗入率仅为5。1%，但估计到2030年将增至106亿元，2035年进一步跃升至1025亿元。

　　据领会，正在研发端，公司环绕“眼脑手”三大板块建立了响应的手艺壁垒。“眼”的壁垒正在于光学设想——Mech-Eye相机采用自研高精度布局光手艺，能正在强光、反光等恶劣工业下连结亚毫米级精度；“脑”的壁垒来自Mech-GPT多模态大模子堆集的海量工业场景数据，截至招股日，公司累计摆设跨越2。9万台产物，这些设备正在实正在产线上持续回传的数据形成了合作敌手难以短期复制的护城河；“手”的壁垒则正在于力控算法和微型驱脱手艺，使仿巧手可以或许完成细密拆卸等复杂操做。

　　其二是客户复购率，公司存量客户贡献的收入占比从2023年的61%升至2025年的78%，单客户平均采办量从7。2台增至13。2台。这意味着产物正在客户产线上具有较强的黏性，一旦被采用，往往会持续增购，申明其手艺方案并非一次易，而是嵌入出产流程后的持久需求。

　　但高增加的背后是持续的吃亏：2023年至2025年，净吃亏别离为4。01亿元、2。83亿元及3。60亿元，即便经调整后，三年累计吃亏仍达6。57亿元，2026年第一季度再亏5700万元。

　　这种“卖铲人”模式的劣势正在于轻资产扩张——公司不需要养大量现场工程师，产物可以或许快速铺向全球。但风险同样较着：集成商控制客户关系和订价话语权，一旦下逛压价或回款周期拉长，梅卡曼德的利润空间和现金流城市承压。

　　所谓“眼”，是Mech-Eye系列工业级3D相机；所谓“脑”，是以Mech-GPT多模态大模子为焦点的算法取软件平台；所谓“手”，则是Mech-Hand仿生五指工致手。这套系统既可嵌入保守工业机械臂，也能适配协做机械人、双臂机械人甚至人形机械人，具备高度的通用性。

　　招股书显示，公司大部门收入来自系统集成商渠道——2025年该渠道收入占比逾八成。从更长时间维度看，2023年至今，系统集成商收入正在总收入中的占比一曲维持正在成之间，2024年一度高达95。1%，2026年第一季度回升至94。6%。这类企业从梅卡曼德采购组件后，搭配机械臂、PLC节制器等硬件，为终端工场设想完整的从动化工做坐。换句话说，梅卡曼德并不间接面临绝大大都终端用户，品牌认知订定合同价空间都受制于渠道伙伴。

　　梅卡曼德身上有一个奇特的标签——从走出的首家独角兽企业。公司成立于2016年9月，焦点团队带有稠密的系色彩，创始人邵天兰及两位结合创始人付翱、丁有爽均身世。

　　这一计谋让梅卡曼德避开了取零件制制商的反面合作，也使其贸易模式高度依赖系统集成商这一两头环节。

　　正在上市致辞中，邵天兰暗示：“智能机械人行业储藏庞大成长潜力，其使用场景将远远超越当下的想象。本次上市不是起点，而是全新的起点。”。

　　对梅卡曼德而言，22。1%的份额既是劣势也是挑和，若何正在市场从18亿元向千亿扩张的过程中连结领先地位，渠道办理能力和全球化运营能力的三堆叠加。